中国移动560亿IPO：业务进入增长瓶颈，未来成长性或存疑

作者：冬音

出品：洞察IPO

继 中国电信（601728.SH，00728.HK） 正式登陆A股后，中国移动预计年内也将正式在A 股上市。

9月6日，北京证监局网站披露，作为中国移动的联席保荐机构中金公司和中信证券在上交所上市辅导工作的总结报告。

据了解，中金公司、中信证券与中国移动签订《辅导协议》后，向北京证监局报送了辅导备案登材料，并获受理。

8月18日，中国移动在证监会网站披露了招股说明书，本次集资金总额预计将达到560亿元，将超过刚刚回A的中国电信。此前，中国电信IPO的募集金额为542亿元。

社交软件对传统电信业务冲击明显

《洞察IPO》发现，中国移动虽稳居国内三大电信运营商之首，但近年来以腾讯为代表的互联网企业开发的多种社交软件对传统电信业务也带来不小的冲击。

通过布局5G业务，中国移动等有望迎来新的发展机会，但也面临着投入高、期限长、技术带来的不确定性等种种挑战。

根据招股说明书，中国移动此次拟公开发行A股股份数量不超过9.65亿股，即不超过本次发行后公司已发行股份的4.5%。

在符合法律法规及监管要求下，公司可授权主承销商行使超额配售选择权，超额发售不超过本次发行A股股数(行使超额配售选择权之前)15%的A股股份。

中国移动在公告中称，通过本次回归A股，将助力其打造功能互补、良性互动、资源共享、融通发展的新型合作机制，加速数智化纵深布局，繁荣数智化合作生态，与股东、客户、产业共享数字红利。

具体来看，这笔募集资金将主要用于五个项目，即5G精品网络建设项目、云资源新型基础设施建设项目、千兆智家建设项目、智慧中台建设项目及新一代信息技术研发及数智生态建设项目。上述项目预计总投资额为1569亿元，此次募集资金占总投资额的三分之一左右。

中国移动目前是全球网络规模最大、客户数量最多、品牌价值和市值排名位居前列的电信运营企业，注册资本3000亿人民币。

根据中国移动2021年中期业绩报告，今年上半年，中国移动营运收入达到4436亿元，同比增长13.8%，其中通信服务收入达到3932亿元，同比增长9.8%，增幅超出行业平均水平。

公司在应用及信息服务、宽带业务和销售产品收入大幅增长45%、30%、59%；息税前利润EBITDA为1620亿元，同比增长11%；净利润592亿元，同比增长6%。

截至2021年6月底，公司移动客户数达到9.46亿户，5G套餐客户数达2.51亿户，均居全球第一；重点应用客户规模过亿，其中“和彩云“活跃用户达到1.16亿，权益融合客户达到1.1亿户。

公司2021年1-6月，公司移动ARPU（每用户平均收入）值为52.21元，同比增长3.77%，实现企稳回升。

公司个人市场实现正增长，家庭市场、政企市场、新兴市场均实现了双位数的快速增长，CHBN（移动市场、家庭市场、政企市场、新兴市场）收入结构进一步优化。

中国移动各项数据图

图片来源：招股说明书

中国移动于1997年在中国香港上市，选择了中国香港和美国资本市场两地上市。近年来，中国三大电信巨头相继退出纽交所，加速了这些红筹企业的回A进程。

5G建设资金需求迫切

不过如此快速地回A进程，也凸显了电信运营商巨头对于募投资金需求的迫切性。5G建设当前是国家重要的战略任务，中国移动作为这一国家战略的主要建设主体也持续推动5G网路建设。

截至2021年6月末，中国移动已累计开通5G基站达50万个，可以为全国地市以上城区、部分县城及重点区域提供5G服务。

数据显示，近两年中国移动为推动5G建设而进行的资本支出也十分巨大。

从2018-2020年上半年，中国移动在购建固定资产、无形资产和其他长期资产方面支出的现金分别达到了1951.64亿元、2049.65亿元、1904.49亿元，2021年上半年的这一金额为875.75亿元。

招股书中同时披露，公司“5G精品网络建设项目“的总投资额预计为983亿元，在本次拟募集的560亿元中一半将投入这一项目。

此外，5G的功耗问题也使得企业营业成本高企。公告披露，中国移动在2018年至2020年的能源使用费分别为320.32亿元、328.37亿元、376.61亿元，其中，2020年随着5G网络开始建设并投入使用一年间就增长了50亿元。

而2021年上半年新增11万5G基站，能源使用费达到了243.42亿元，如果按全年算，能源使用费有可能达到500亿元，相比2020年将增加120亿元。

与此同时，5G相关产业链发展、技术研发等尚待进一步成熟，未来发展仍面临技术更新、成本优化、模式落地和市场推广等多方面不确定性。

5G需要与各行业在标准制定、设备研发、产品应用等环节进行深度融合，融合进度具有一定不确定性。这些因素可能对公司 5G发展效益、未来竞争能力和经营业绩造成不利影响。

已进入增长瓶颈期

自1997年成立以来，中国移动经历了中国人口红利带来的高速发展期，奠定了市场老大的地位。

但近几年来作为传统的通信服务商，其也面临着人口红利消退、流量红利快速释放、同质化竞争加剧、政策性减利等多重影响，业务资费持续降低，业务收入增长压力不断加大，已进入增长瓶颈期。

1997年底中国移动(H股)上市，股票一度处于上升通道，其中，2007年10月份创出87.373港元的历史新高，但此后市值震荡走低。

中国移动1998年以来H股股价走势图

图片来源：Wind

海通证券在研报中也提到，从2017年开始，中国电信移动用户2.4亿，中国移动用户8.8亿、中国联通2.8亿用户数，三家运营商用户总和14亿户超过中国人口总数，意味着移动互联网逐渐进入饱和阶段，通信业和软件业进入一个长期的瓶颈期。

此外，中国移动还有着传统老牌央企都有的人员冗余、管理部门庞大、人员年龄结构老化等问题，制约着企业的转型和发展。目前中国移动共有44.69万名员工，其中31岁以上员工占比达到了84.75％。

员工年龄构成图

图片来源：招股说明书

自2019年以来中国移动内部启动了多项深化改革措施，包括市场经营体系改革、网络运营体系改革、基层网格化运营改革等，均取得了不错的成果。但从资本市场角度看，中国移动的成长性仍然存疑。

有分析人士指出，尽管中国移动中期业绩不错，但目前业务收入仍主要来自于传统通信收入，这类业务收入虽然增加较多，但是未来不具有长期性。

虽然近两年来，中国移动战略转型较为成功，但是在信息高速、数字化转型、云服务领域也没有看到颠覆性的变化。《洞察IPO》将持续关注中国移动的改革转型之路。

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